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遼寧成大油頁巖短期難盈利

遼寧成大(600739,股吧)股份有限公司(遼寧成大,600739)上半年實現營業收入50.5億元,同比增加45.5%,凈利潤5.4億元,同比增加4.3%。廣發證券(000776,股吧)仍是利潤主要來源:廣發證券上半年為遼寧成大貢獻利潤3.2億元,占公司歸屬於母公司凈利潤的60.2%,廣發證券增發後,公司持股比例由此前的24.9%下降至21.1%,導致廣發證券盈利對公司的貢獻同比減少8.1%。生物制藥保持較快增長,乙腦疫苗銷量爆發:上半年遼寧成大狂犬疫苗銷售同比基本持平(去年同期381萬人份),乙腦疫苗銷售159萬支,同比增長231%。批簽發方面,截止到2012年6月,成大生物累計獲得狂犬病疫苗227萬人份,同比下滑24%,占比從去年的43.1%下降到29.5%。上半年公司生物制藥業務實現營業收入5.5億元,同比增加13.4%,營業利潤5億元,同比增加17.9%。油頁巖短期難有盈利貢獻:遼寧成大上半年生產頁巖油2.84萬噸,主要是通過第一、四組幹餾爐實現,二季度以來,公司兩組幹餾率產能利用率達到80%,接近設計要求。另外,公司第三,二組加熱爐改造工程按計劃進行,預計相繼在2012年和2013年內完成改建並運行,屆時將實現20萬噸的產油能力。成大弘晟油頁巖開發項目兩個階段(礦開發,幹餾)目前都已完成工程轉固,其中幹餾部分預計每年增加折舊5150萬元,符合預期。另外,公司以1.2億元受讓瞭弘發公司持有的另外40%股權,弘晟成為成大的全資子公司。預計公司2012年產油7萬噸,不過由於折舊基本按照全達產進行攤銷,今年的業績不確定性很大,我們認為這部分還將繼續虧損。新疆項目預計年底獲得采礦證,公司再融資需求增加:遼寧成大目前油頁巖的重心基本已經轉移至新疆寶明,寶明礦區由於是露天資源再加上整體外包的開采方式,使開采成本大幅下降。上半年該項目幹餾單元主要土建工作基本完成,正在進行32臺幹餾爐、加熱爐、煤氣發生爐及油回收系統的安裝工作。該項目規劃年產頁巖油30萬噸,預計2013年年底達到15萬噸產能,2014年底滿產。根據目前項目進展,我們預計年底有望獲得一期項目的采礦證,屆時公司將面臨一定的資金壓力,再融資南崁農地貸款大溪農地貸款需求有所增加。我們預計遼寧成大2012-2013年凈利潤達11.7億元、14.6億元,對應EPS0.86元、1.07元。目前股價對應2012年動態PE16.8倍,隱含廣發市值僅465億元,折價29%,具備較強安全邊際,維持公司“買入”評級,根據各板塊分部估值,給予公司17元目標價。

新聞來源http://news.hexun.com/增貸信用貸款任何問題免費諮詢汽車貸款2012-08-30/145289684.南投房貸信貸年息html
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